以下内容根据现场速录整理，未经本人确认

2018年年初大家对2018年经济形势保持乐观。国际货币基金组织都预测今年世界经济增长3.9%，美国经济蒸蒸日上，加息节奏快马加鞭，欧洲也不错，日本摆脱了长期通货紧缩的困扰；2017年中国外贸进出口也受到了外需拉动，对GDP的贡献是0.6个百分点，总体形势比较乐观。

但是没过多久我们发现大家对形势的估计有些过于乐观了。元旦之后，尤其是二月份以来美股出现大跌，中国股市随之巨幅震荡。因此，目前而言形势仍不容乐观。对于中国而言，目前东北亚地缘政治面临很大危机。美国、日本、印度、澳大利亚，这些所谓民主国家联盟现在对中国形成一个包围，中国的“一带一路”倡议并非我们想象的那样一呼百应。

美国对中国出口的钢铁、铝制品等实施超额关税，贸易保护主义已经开始。中国外贸进出口强劲增长不可持续。因此，面对当前的复杂形势，我们要保持理性，不宜过分乐观。回顾过去的一年，总体判断是说稳中向好，超过预期。

（一）经济增长超预期

2017年 前三个季度GDP同比增长6.9%，表现超预期，且先行指标PMI表现亮眼，特别是制造业小企业PMI向好表现明显。但2018年2月份PMI有所下行，制造业、服务业PMI主要因春节因素下行较多，但值得关注的是小微企业的PMI数据下降较多。显然，制造业从工业微观企业的情况看来，短期看还是有压力。

2017年规模以上工业增加值总体上较稳定，但是最近几年规模以上工业增加值低于经济增长速度的现象值得关注。且相对于2012年至2016年相对宽松的信贷政策，流动性风险可能是今年和未来几年一个很大的挑战。

（二）物价总体保持稳定

2018年2月份CPI是到2.9%，我预计今年全年的CPI水平大概为2.2%，总体来看我们通胀的政策目标都是在3%左右。但PPI回落明显，这种情况应该说也是好事，CPI和PPI之间的剪刀差现在看来正在消除。2月份工业生产出厂价格指数已经回落到3.7%，总体来看价格是稳定的，但是有一些结构性变化，老百姓的消费支出结构在发生变化，反应到消费品价格上，服务业的价格是上升的，而工业品的价格现在已经明显往下掉。目前全球的基础大宗商品价格保持相对稳定，也说明全球的需求并非那么强劲，这种状况也要引起我们的注意。

（三）就业形势稳定

过去几年每年新增城镇就业人口1300万以上，就业形势总体良好。李克强总理在辽宁主持工作的时候关注克强指数，即用电、铁路货物运输以及银行长期信贷资金投放等等这些原因。但最近几年，他更多关心的 一是充分就业；二是城乡居民的可支配收入和经济增长保持基本同步；三是关系污染的治理，生态环保。

总体上看来形势还是比较好的，但是其实结构性问题一直存在，一方面是老龄化社会渐行渐近，另一方面，服务业、小微企业的发展，如何吸纳更多的高素质的劳动力，开拓更多的经济增长和就业的机会，也是一个挑战。

十九大报告也强调工匠精神、劳模精神、企业家精神，这说明普通劳动力素质的提升、高端企业的企业家创新才能的发挥，对经济增长以及其质量的提升都至关重要。

（四）国际收支平衡改善

国际收支保持基本平衡，本次两会中政府工作报告中也有提及。目前中国经常项目顺差占GDP的比重接近于1%左右，这种情况是比较好的。10年前失衡情况非常严重的时候，经常项目的顺差占GDP比重曾经达到9%，3年前我们资本账户的逆差大量资本外流的时候，占GDP的比重是负的6%，现在这种情况都管控住了。目前，内需比较强劲，经济发展比较稳定，老百姓收入增长，购买力上升，进口大幅度上升，现在到了优进优出的一个新的发展阶段了。

去年一年我们在利用外资以及企业走出去政策方面也已经发生了深刻的变化，坚持三个一批：“鼓励一批、限制一批、禁止一批”，情况是不一样了，有所变化。现在短期外债风险也是很小的。金融稳定对我们自身稳定，国际社会也是贡献，但是也不能太掉以轻心，中国境外旅游已经达到了1.38亿人次，随着老百姓收入增长，现在居民的储蓄存款70万亿，但是近几年居民加杠杆非常快，大量的钱已经套在房地产上了，未来还有多少钱用于消费呢？这是一个潜在的风险。

外贸的情况是超预期的，说明 经济周期性的复苏已经启动，但是复苏的基础还比较脆弱，动能还不是很强，这就体现在全球的分工体系正在形成，规则体系现在还乱成一团。技术的革命，产业的变革，还没有出现重大突破，还是黎明前的黑暗。但全球贸易战升温的情绪值得关注，美国特朗普的保护主义已占据主导地位，我们要保持高度的警惕。

FDI、ODI现在情况由于最近两年政策的变化出现了波动，中国对外投资也下降了，2018年可能保持一个相对稳定的增长，当然这中间有一些结构性变化，沿着“一带一路”国家的投资增长比较快，发达国家对我们现在多有抵制，无论是美国还是欧盟，中国的资本进入，他们是有一些限制的。当然我们现在更多的希望利用外资，这是最近两年一个新的政策变化，一个是民间投资发力，一个是外资，如果这两块发挥不好的话，今年还是有很大的压力。

（五）经济结构进一步优化

一是投资增速回落，投资结构优化。去年全国的固定资产投资增长为7.2%，前年8.1%，一路下跌。今年如果在基础设施投资方面地方政府如果不给力的话，那么有可能会跌到7%以下，那么你怎么能够支持6.5%左右的经济增长速度呢？这就有难度。不过去年消费增长还不错，但10%以上的增长速度也是不可持续的，将来9%以上的增长速度应该是一个比较好的结果。

基础设施方面，今年的重点工作其中一项防控风险就是地方政府降杠杆或有负债，PPP项目的管控，刚性兑付等等，包括国有企业的资产负债率管控。因此，对于未来基础设施也不能有过高的期待。目前，其增长速度在12-13%左右，但比较而言制造业的投资增长只有4%左右，主要原因是低端制造业产能过剩，很难吸到更大、更多的资本，高端制造业，高科技领域是短版，因此，光有钱没有技术也是不行的。

民间投资现在看来还是有很大的潜力。这次政府工作报告讲了很多，国资委也在推国企混合所有制改革，也给民间投资更多的投资机会。希望通过这种产权的多元化，来引导国有企业的经营机制，公司治理机制发生深刻的变化，这正是我们的期待。

二是消费对经济增长的贡献在上升，现在到了64%以上。总体而言消费增长保持稳定，居民收入增长超过经济增长，但居民消费支出增长较慢，且消费支出结构出现变化。

三是第三产业快速发展，对经济增长贡献达到58.8%。这都是好的现象。煤炭、钢铁等基础商品的价格变化也拉拉动了我们的进口，但进口增长主要由于涨价的因素，我们多支付了成本。

四是供给侧结构性改革稳步推进。“三去一降一补”取得进展，去杠杆方面国有企业杠杆率下降0.6个百分点，但主要因为上游的基础原材料价格上涨导致国企利润上升后实现的降杠杆，但其中下游则明显受到了挤压，生存状况恶化。这是不可持续的，所以也不可盲目乐观。且国进民退的现象依然存在，显然对经济增长质量、结构优化、效益提升是不利的。

去库存成效突出，尤其是三四线房地产市场的库存，因此政策可以退出了。本次政府工作报告重点是讲成本，外部竞争环境也不一样了，尤其是特朗普减税政策的推出，抢占了全球规则的主导权，给我们带来挑战。因为在资本市场经济，资本流向成本低的地方，产业、资本、人才、技术、生产要素都会流向美国，减税类似于形成了一个巨大的磁场。中美之间的竞争不是三五年，而是50年、100年，跑马拉松一样，行稳致远，因此我们还需拭目以待。

（六）财政收支结构优化

财政收入增长较快，本次政府工作报告把今年赤字率下调为2.6%。在此背景下，依然是积极的财政政策。现在每年的财政收入和支出规模相当大，但好钢用在刀刃上，怎么样花好这个钱也是一个很大的挑战。

货币金融总体上也是保持稳定的，但是有一个突出的现象，即2016年的时候M1的增长速度曾经达到26%，相当于M2的两倍，这就是脱实向虚，就是资金在金融体系内同业业务量很大，形成了巨大的泡沫。现在已经逐渐的回落了。对于保险行业而言，最大的挑战在于资产端随着资管新政对于净值化管理的要求，提高其规范性和透明度，就是一个很大的挑战。打破刚兑、加强监管、收紧货币、宏观审慎这几个叠加在一起了，还需要继续降低融资成本，那么谈何容易呢。

而目前短期利率则是上升的，这意味着资金成本名义利率水平是上升的。这给政府、企业都带来利息负担。近日对银行拨备覆盖率进行下调，这是一个明智的选择，不要束缚了自己的手脚。

资本市场来看，逐渐呈现慢牛走势，去年上证50指数上涨了40% ，出现了结构性的变化，出现了一个剪刀差（见图1），这个红颜色是市盈率水平，也就是风险水平。风险水平上升的很快，和它股指价格之间有个剪刀差，说明风险是在上升的，也说明你微观层面，上市公司的业绩增长跟不上你的价格的增长，说明了这个问题。

图1：上证综指指数与A股平均市盈率水平

年初的时候，尤其最近是多事之秋，美国三大股指出现了剧烈的振荡，有一些人认为美国这次金融危机来临了。但总体来看，我觉得还是一个技术性的挑战。因为它是在全球经济正在复苏的过程当中发生的，是在标准500指数成分股业绩上涨30%的情况下出现了调整，还不足以证明美国再次出现金融危机。目前美元的地位依然在加强，并没有下降，如果真的出现危机，美国肯定也有办法转移风险，转嫁危机，受伤的肯定不是美国，肯定是新兴经济体。

从人民币汇率市场来看，与其他新兴经济体相比，我们还是相对稳定的。但如果有观点认为，人民币保持升值的态势会有利于人民币的国际化，那么这种观点是不切实际的。美元指数大幅度贬值的时候，没有影响它国际货币的定位，欧元大幅升值和大幅贬值的时候，也没有影响它的地位。因此市场的波动都是正常现象。只是从我们企业的承受能力来看，国内的企业难以承受这种大幅度的波动，风险管理能力还是比较低的。

预计人民币将会盯住一篮子货币保持相对稳定，但是其中人民币对美元的双边汇率是核心命题，一定要重视，因为资本的流动主要是看人民币兑美元中间价，你得用贸易这个权重。现在人民币在国际储备货币当中的地位是下降的，在811汇改之前，我们曾经一度达到了2.8%，但现在只有1%左右，人民币的地位是下降的，不是上升的。

10年前我当时出版了一本书，《大国金融方略-中国金融强国的战略和方向》，其中有一章就讲到，我们现在得了汇率的恐惧症，人民币升值紧张，人民币贬值紧张，人民币不升不贬更紧张，夜不能寐，我升一点，贬一点，不同的阶段要灵活处理，升有升的好处，有坏处。但是最终人民币要国际化，要服务于一带一路，要基于大国的历史定位。

目前，我们GDP在全球占比达15%，贸易量达到了12%以上，若人民币国际储备货币占的比重只有1%，那显然跟你的地位是不相一致的。如果人民币还是小步徘徊，那么崛起中的中国梦的实现就无从谈起，说明我们金融的竞争力，整个国家的经济实力还是不行的。

再从房地产市场来看，房地产市场已经开始回稳，且一线城市过热也得到了抑制。最近大家关心房产税，肖捷部长在两个月前就讲了，要 “立法先行、充分授权、分步实施”，这说明这个问题比较复杂，今年开始启动立法程序是非常必要的，但是不能简单的理解为对使用环节加税，因为加税这不符合国际主流，这会大大的打击我们中产阶级的消费能力，中产阶级拥有很多的现金都押在房子上，成了固定资产无法变现。

若以这个房子市场价格，将泡沫作为依据计算一个百分比让他再交税，这是难以支撑的负担。因此我们必须在其生产、交易、消费，各个环节理顺他各个方面的税，这是个系统工程。因此大家不要匆忙地单兵突进。

未来的经济形势来看，首先是国际形势依然复杂多变。但积极因素越来越多。一是世界经济正在新一轮复苏起点上；二是美国经济、外交政策思路逐渐清晰；三是欧洲不确定性明显下降，在国际事物当中欧洲越来越希望跟中国合作；四是美联储加息没有引发美元大幅升值和资本大规模回流美国；尤其是俄罗斯、巴西等国经济复苏之后，资本外流自然下降，它对资本的吸引力会上升；五是“一带一路”倡议得到了国家社会广泛响应，在共商共建共享的三大原则基础上实现平等合作，互利共盈，这个国际社会总体还是响应的；六是虽然地缘政治冲突多点爆发，但也坏不到哪里去。

从国内经济来看，也存在诸多有利因素。未来三年是实施“十三五”规划和全面建成小康社会的决胜阶段，中国经济将继续保持平稳运行态势，原因是客观上存在诸多积极因素。首先是战略与政策符合实际；其次需求保持相对稳定，固定资产投资将平稳增长，消费需求保持相对稳定，外贸进出口向好。再次，创新驱动对经济增长效果显现。

目前，中国城镇化进程还没有完成，我们大家非常关注土地制度改革，努力推动要素市场的一体化。因此，我们需要推动资本下乡、人才下乡、知识下乡，推动管理技术，城乡之间生产要素的这种融合，这是未来我们的一张牌，是经济增长的一个潜力之所在。但目前其中的体制机制的障碍还是很大的，需要继续推进相关改革，以要素流动来来解决农村空心化、城市泡沫化的现象。

而对于未来经济的展望，经济工作会议和十九大报告、以及政府工作报告之中都有涉及。在本次政府工作报告中，提到2018年经济社会发展总体要求和政策趋向，总体上是要 落实十九大精神。积极的财政政策、稳健中性的货币政策这些都不会改变的，并且，供给侧结构性改革仍然是核心。

2018年的政府工作有九大任务：

一、深入推进供给侧结构性改革。坚持把发展经济的着力点放到实体经济上，抓好三去一降一补，简政减税减费，不断优化硬商环境进一步激发市场主体活力，提高经济发展质量，完善现在经济体系建设。其中，现代经济体制有三句非常关键的话：“微观主体有活力、市场机制有效率、政府调控有度。”重点还是要把降成本放在首要的位置，激活，市场主体的活力。

二、加强建设创新型国家。把握实现新一轮科技革命和产业变革的大趋势，深入实施创新驱动发展战略，不断增强经济创新的竞争力。其中，强调加强国家创新体系建设落实完善创新激励政策，促进大众创业万众创新，推进产学研的线上线下结合和协同

三、深化经济金融领域改革。其中国企改革、民营企业发展、产权要素市场机制，财税机制、金融体制、社会机制等重点领域应该有所突破。但我们是有时间表的，改革不能永远在路上，永远在路上说明很多事情徘徊不前

四、坚持打好三大攻坚战。其中防控风险为首要任务。过去几年我们做的还是很不错的，比如在处理国企降杠杆、P2P领域现金贷风险、金融科技领域的风险、以及控制地方政府杠杆率等方面都有了切实的成绩。

目前房地产市场泡沫的风险、外部冲击的风险、脱实向虚的情况都已经在一定程度上得到了控制，下一步是资管领域，目前资管新规正在出台前夕。同时，下一步金融监管方面也在探索借鉴英国双峰监管的经验，近日保监会合并入银监会，未来加强监管协调也是必然趋势。未来监管一定要以专业的分业监管为基础，业务的跨界不能跨太多。

第五第六是大力实施乡村振兴战略，扎实推进区域协调发展。目前 “一带一路”、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角地区区域协调发展已见成效，目前我们京津冀一带、雄安新区等区域经济的一体化也在持续推进中。

第七是扩大消费，并促进有效投资。投资和消费的关系未来就是在这里了。新的消费热点会引导新的投资方向，优化投资结构，也会优化未来的产业结构，未来的发展前景就在这些领域。以市场为导向，以消费驱动传统产业的结构性变化。

第八是全面推动开放新格局。其中一个核心要点是将在今年年底前全面推广负面清单、建立市场准入制度，探索自由贸易港。因为未来政策也将会有更大力度的开放。

第九是提高保障和改善民生水平。